分析人士:期債短期偏強運行

2022-03-23 00:13:18 來源: 期貨日報

  近期市場波動加劇,上周流動性偏松,稅期延長至月底。分析人士認為,流動性寬松值得期待,國債期貨短期偏強。

  “近期,流動性寬松預期變化劇烈,導致國債期貨波動加大。2月,信貸和社融數據大幅低于預期,使得市場對降準降息的期待快速升溫。而央行針對3月MLF續作利率維持2.85%不變,降息預期暫時落空,但是緊接著國務院金融穩定發展委員會(下稱金融委)的定調使得流動性寬松的空間再度打開!惫獯笃谪泧鴤治鰩熤旖饾治稣f,受此影響,十年期國債活躍券從2.86%回落至2.8%一線,國債期貨在大幅回調之后止跌反彈。

  據朱金濤介紹,近日,金融委召開專題會議,研究當前經濟形勢和資本市場問題。會議強調有關部門要切實承擔起自身職責,積極出臺對市場有利的政策,慎重出臺收縮性政策。關于宏觀經濟運行,貨幣政策要主動應對。隨后央行發文表示貨幣政策要主動應對,新增貸款要保持適度增長,大力支持中小微企業,堅定支持實體經濟發展,保持經濟運行在合理區間。此外,國務院常務會議部署綜合施策穩定市場預期,強調要加大穩健貨幣政策對實體經濟的支持力度。因此,貨幣政策有必要發揮穩預期的作用。3月,最新LPR報價連續兩個月維持不變,其中1年期為3.70%,5年期以上為4.60%。在無降準及MLF下調的情況下,LPR按兵不動符合市場預期,這與央行一直強調的LPR利率報價市場化的要求相匹配。

  “后期來看,流動性寬松的預期會繼續發酵,對債券市場形成利好。同時,近期股市止跌企穩,利率債拋售壓力緩解,純債基金的久期出現回升也反映出債券市場情緒開始好轉。短期內,預計國債期貨將在情緒修復驅動下繼續偏強運行!敝旖饾硎。

  對此,國貿期貨國債分析師樊夢真告訴期貨日報記者,市場對2022年開年亮眼的經濟數據反應不大,金融委會議釋放的信號更為重要。具體來看,政策重點有二:一是穩定經濟和提升信貸投放,二是穩定權益市場波動!把胄袃H小幅增加公開市場投放,可能意味著短期采取降準降息的概率較小,降準降息雖是可選操作,但是短期操作的必要性不大。結合穩經濟、信貸投放、金融數據結構和地產稅范圍不擴大等多方面來看,貨幣政策短期重在穩地產,為地產軟著陸和中長期發展提供必要的流動性,防止信貸塌方的情況出現!彼治稣f,MLF和LPR本月按兵不動后,流動性寬松預期降溫,經濟數據驗證還需等待。只要股市相對穩定,沒有繼續大幅下跌,國債期貨有望延續企穩態勢,可偏樂觀對待。

  在一德期貨國債分析師劉曉藝看來,近期國債期貨日內波動明顯放大。2月經濟數據超預期、3月MLF和LPR利率維持不變以及市場擔憂美聯儲加息節奏等問題,令流動性寬松預期左右搖擺,國債期貨交易主線并不清晰。

  考慮到俄烏局勢、美聯儲加息啟動、國內疫情多點散發等對穩增長政策帶來影響,3月貨幣政策按兵不動,劉曉藝認為,這并不意味著流動性寬松窗口的關閉。當前經濟修復基礎尚不牢靠,后期流動性寬松有望加碼。從2月金融數據和近期銀票貼現利率來看,當前社融結構性問題依然存在。而2月以來國內疫情散點式出現對建筑業、服務業和消費有不同程度的影響,3月社融增長壓力較大!案鶕鹑谖瘯h精神‘貨幣政策要主動應對,新增貸款要保持適度增長,大力支持小微企業’,可以認為,在當前原材料成本高漲而下游需求疲軟的背景下,結構性貨幣工具(再貸款再貼現)可能較快落地,助力小微企業生產經營。一旦經濟數據增長出現不及預期的苗頭,總量性政策工具(降息降準)有望出臺助力穩增長!彼忉屨f。

  “此外,從商業銀行角度來看,在當前凈息差低位背景下,若要刺激信貸投放,需要進一步降低商業銀行負債成本。3月同業存單到期量較大,疊加現金理財管理類產品規模同比萎縮,令其供需矛盾凸顯,存單發行利率有上行壓力。如果后期政策層出于穩定地產目的下調LPR,降準或降息操作有望跟隨落地,以降低銀行負債成本刺激實體信貸投放。政策落地時點或傾向于3月經濟數據出臺后,即3月底至4月中旬!睋⻊运嚺袛,在目前債市已經反映流動性寬松預期的情況下,不建議進一步追高。中期而言,穩增長政策態度明確,意味著“寬信用”壓力最大的時候已經過去,利率下行空間有限。綜合短期和中長期邏輯推演,當前債券收益率或處在磨底過程中,單邊操作難度增加,建議觀望。套利方面繼續做陡曲線,多TS空T或多TF空T。

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