俄烏沖突引發歐洲能源危機,鋅價頻受干擾

2022-03-25 19:55:03 來源: 作者:一德菁菁

  當前受俄烏談判消息持續影響,金融市場高通脹擔憂重燃,原油、天然氣等商品價格再度走高。另外俄羅斯總統普京下達指示,要求俄羅斯天然氣工業股份公司將合同結款條件改為以盧布結算,由此帶動歐洲天然氣盤中漲幅一度達到34%左右。歐洲能源危機擔憂加之消費韌性支持lme庫存持續去庫,推動倫鋅相對強勢。在當前能源危機情緒占主導面的基礎上,國內鋅價也跟隨上行。

  圖1:LME鋅季節性庫存

  數據來源:ifind、一德有色

  一、 能源危機引發LME鋅價強勢為什么首先要提到歐洲?

  首先需要了解歐洲的冶煉廠產能及分布問題,歐洲的精煉鋅企業相較國內而言更為集中,歐洲精煉鋅產能約在230萬噸左右,占據全球精煉鋅總產能的18%左右。首先歐洲最大的精煉鋅企業是嘉能可,產能主要分布在西班牙、德國、意大利四家冶煉廠, 2021年10月16日,嘉能可宣布受能源成本飆升的影響其在歐洲三國的80萬噸鋅冶煉廠進行錯峰生產;其次是Nyrstar,在歐洲地區共有三家鋅冶煉廠,產能合計達到75萬噸,在2021年10月也宣布因電價飆升、碳排放相關成本大幅增加,將削減其三家歐洲冶煉廠產量的50%;另外則是Boliden位于芬蘭及挪威的兩家鋅冶煉廠年產能共計50萬噸,以及Teck在英國的年產能30萬噸Trail冶煉廠,這80萬噸暫時沒有影響。

  表:歐洲冶煉廠產能分布

  數據來源:公開資料整理、一德有色

  二、俄烏局勢助推歐洲冶煉廠電力成本,冶煉廠短期復產概率并不高

  俄烏局勢對海外精煉鋅供應端的影響主要在于歐洲的電力成本問題。3月初歐洲電價水平超過0.41美元/KWH,相較2021年同期歐洲電價水平增長近10倍,若生產電解鋅按照3500KWH/噸的耗電量來計算,相較去年同期歐洲鋅冶煉廠電力成本自165美元/噸抬升至1435美元/噸。折合人民幣每噸成本抬升8000元/噸。同時現在電力成本所占的比重也從去年同期的20%上漲到超過60%。

  圖2:荷蘭TTF天然氣價格

  數據來源:公開資料整理、一德有色

  近期消息稱Nyrstar旗下法國Audy冶煉廠將于未來幾周內復產,法國政府將承擔企業增加的天然氣和電力支出的一半以上,以幫助企業消化原本可能遭受的損失。此前這一冶煉廠在今年1月宣布停產維護,以應對法國電力價格大幅上漲。但就當前歐洲電價來看,冶煉廠虧損仍然較大,若沒有政府幫助下,其余冶煉廠短期復產的概率并不高,能源問題仍然可以提供海外基本面支撐。

  三、歐洲天然氣能源嚴重依賴俄羅斯進口

  對于歐洲能源的根本問題,我們需要了解的是在碳中和以及碳價很高的成本壓力下,天然氣以其碳排放量低、發電效率高且穩定的優勢成為歐洲除新能源之外最大的電力構成。而歐洲天然氣進口占總需求60%以上,其中以油氣管道輸送和LNG船運輸液化天然氣為兩種主要途徑。俄羅斯是歐洲最大的天然氣供應商,2021年通過俄羅斯的進口天然氣達到1700億立方米,通過管道輸送的天然氣約占歐洲大陸供應量的40%左右,另外受LNG接收站不足,海運價格高昂等因素,美國至今也無法取代俄羅斯的液化天然氣地位。如果俄歐天然氣貿易中斷,歐洲將面臨近2000億立方米的缺口。

  另外我們還需要關注的是之前俄歐之間的天然氣交易一般是以歐元結算,由于現在歐洲對俄施加了swift制裁,由此導致歐洲想購買俄方能源既不能用歐元也不能用盧布,只能尋求其他特殊通道,當前俄羅斯拒絕其他潛在的替代支付方式,僅支持盧布交易的話,那么歐洲要買俄方的天然氣,就變相解除了swift制裁。當前若非通過談判使得歐美對俄羅斯能源制裁大幅減輕的話,在歐洲昂貴的油價與氣價面前,歐洲暫時沒有任何有效解決其能源危機的途徑。

  四、總結

  總體來看,俄烏戰爭引發的歐洲能源問題或隨著后期談判或制裁結果逐漸明朗,俄烏危機對天然氣、原油的影響也將伴隨著歐洲季節性氣溫回暖逐步接近尾聲,但短期能源問題仍將左右國內外鋅價,警惕后續談判過程中消息面對價格的階段性擾動。

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